研究报告

研报首页

公司研究

更多>

会稽山新股询价报告:黄酒之源会稽山

时间:2014-07-22    来源:国泰君安证券

投资要点:

建议询价区间3.34-3.93元,合理定价区间5.99-6.62元。预计公司2014-16年归母净利1.2、1.4、1.5亿,增长-6%、17%、8%,按发行后股本预计2014-16年EPS0.29、0.34、0.37元。按照近一个月证监会行业分类中“酒、饮料和精制茶制造业”平均市盈率12.79倍及折价15%的10.87倍作为发行市盈率上下限,给出询价区间3.34-3.93元。参考可比黄酒、白酒及葡萄酒公司,给出公司合理定价区间5.99-6.62元,对应合理市值区间24-26.5亿,对应2014年PE 20.5-22.6倍。

黄酒行业保持平稳发展,集中度有一定提升空间。2008-13年黄酒行业收入CAGR15.6%,2013年行业收入154亿元。2008年以来传统消费区域江浙沪三地收入占比下降,安徽、福建等地占比提升,显示了近年来黄酒消费区域有所扩张。2013年黄酒行业CR3为22.3%,预计未来具有品牌、产品质量优势的龙头仍将获得超越行业增速的发展,黄酒行业集中度仍有提升空间。

公司品牌优势明显,原酒储备丰富。会稽山拥有超过270年的历史,1915年其前身云集酒坊生产的绍兴黄酒获得巴拿马太平洋万国博览会金奖,从此名扬海内外,品牌优势明显。同时公司在270多年的发展历史中从未间断生产黄酒,目前拥有各年份的原酒储量约12万千升,是公司未来可持续提供优质黄酒产品的坚实基础。

募投项目将打开产能瓶颈,有助收入稳定增长。本次IPO 募投资金净额预计为3.76亿元,主要用于年产4万千升中高档优质绍兴黄酒项目。从公司近几年的产能及产量来看,公司已基本处于满负荷生产状态,2013年公司产能利用率已达97%。预计随着募投项目的逐步投产,公司的产能瓶颈将大幅缓解,有助收入实现稳定增长。

核心风险:高端消费持续低迷;原材料价格大幅上升;区域扩张进度低于预期。

相关研报