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会稽山:传统黄酒品牌

时间:2014-07-23    来源:东兴证券

摘要:

建议询价区间为3.61元-4.32元。会稽山公司是绍兴黄酒传统品牌,但行业一季度收入利润下滑,预计2015年黄酒行业有望出现拐点。考虑公司所处的行业增速预期以及公司行业地位,我们认为给予公司2014年合理估值区间为15-18倍,对应股价区间为4.25元-5.09元,建议询价区间为3.61元-4.32元。

募集资金投向4万千升产能建设。公司拟发行新股10000万股,募集资金37602万元,募集资金主要用于投向4万千升中高档优质绍兴黄酒项目。募集资金投资项目将着重提高公司黄酒产品生产的技术含量和产品品质,扩大公司黄酒生产能力,以满足不断增长的消费需求,同时改善公司财务结构,提高抗风险能力。

黄酒行业区域消费格局需要突破。2006年至2013年黄酒行业销售收入年均复合增长率达到14.6%,利润总额年均复合增长率达23.6%。2012年下半年“三公消费”导致白酒行业进入拐点阶段,对黄酒行业影响从2014年一季度才开始显现。2014年前两月行业累计利润总额同比下降6.44%,但到4月,行业累计净利润同比仅下降0.07%。我们认为黄酒行业有望摆脱白酒行业趋势,走出独立行业周期。

黄酒区域市场的集中程度远高于白酒、啤酒和葡萄酒。黄酒消费市场集中在江浙沪地区,增长空间有限。但从积极的角度看,华东地区以外的市场空间还有很大增长潜力。

会稽山上市后,黄酒行业上市公司将达到3家,公司将加大对渠道、市场和品牌的投入,营销的发力有利于黄酒行业走出江浙沪地区。从公司角度看,会稽山是民营公司,相比行业前2名公司拥有体制先发优势。

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