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奥飞动漫入股纽约451媒体集团点评:入股451媒体集团,持续推进以IP为核心泛娱乐战略

研究机构:民生证券 研究员:郑平 发布时间:2014-12-30

一、事件概述

近期,奥飞动漫公司公布正式入股纽约451媒体集团。(1)奥飞香港以9,999,999美元向451集团认购新增发股份,认购完成后,奥飞香港持有451集团19.9996%的股权。(2)双方签署《电影娱乐开发合作协议书》,奥飞影业将支付250万美元预付款,自预付款全额付清之日起的十五年内,奥飞动漫将获得451集团制作的电影、电视剧和其他类似的音像制品在中国大陆、台湾、香港、澳门、马来西亚、新加坡、泰国的所有电影娱乐发行权利,以及上述区域的玩具、主题公园、游戏、漫画、动画、文学等相关衍生产品的独家开发权利,及全球区域的优先开发权。(3)投资完成后,奥飞香港有权在451集团任命1名有投票权的董事。

我们认为,投资451集团是公司以IP为核心的泛娱乐发展战略的重要补充。451集团的全球化创意制作以及IP运营能力,将为公司带来产业资源互补;公司锁定的451集团作品改编电影的东南亚发行权,将有助于公司完善其全球化的电影及衍生品开发产业布局。

二、分析与判断

耗资近千万美元获得451集团19.99%股权,以及相关影片大中华区发行权及IP商品化权益,公司泛娱乐产业战略持续推进

1、按照公告,451集团承诺2016年和2017年经审计的税后累积总利润,排除非经常性损益,合计不少于2200万美元。投资完成后,奥飞将在451集团中占股19.99%,获得一个董事会席位,并享有相关影片在大中华区的发行权以及IP(形象版权)的商品化权益。

2、公开消息显示,451集团是一家具备衍生品开发能力的漫画及电影娱乐公司。(1)451集团成立于2013年,主营业务是制作开发优质漫画IP,推荐给主流好莱坞电影公司制作影片,进行全球发行。(2)451集团的创始人团队包括《变形金刚》导演迈尔克.贝、美国银河娱乐集团的“IP运营大师”坚特尔兄弟等人。(3)据悉,451集团从2015年开始,将会陆续推出5个由知名漫画改编的电影项目,同时将与好莱坞主流电影公司合作,共同进行影片的研发制作以及全球发行。

借合作共享全球顶尖创意制作及IP运营资源,公司高起点切入国际影业市场

1、451集团将为公司带来好莱坞专业团队级别的影视创作及IP运营资源:(1)创意团队:451集团创始人中的迈克尔·贝,曾执导《勇闯夺命岛》、《珍珠港》、《变形金刚》系列电影,被誉为好莱坞最大胆和吸金能力最强的导演之一;其参与导演和制片的影片,全球票房合计超55亿美金。旗下精英团队曾参与过《X战警》、《阿凡达》、《猩球崛起》等作品的创意制作。(2)IP运营团队:451集团董事中的坚特尔兄弟(Anthony Gentile和John Gentile),曾任银河娱乐集团(GEG)的负责人,创建了全球总销售额超过10亿美元的一系列零售、消费产品;Douglas Nunes则曾是GEG集团的合伙人和商务开发总监,在娱乐产业内具有深厚的经验和资源。他们将为451集团的IP商品化运营,提供稳定的渠道和丰富的经验。

2、与451集团展开资本合作,将是奥飞高起点切入国际影业的关键一步。(1)451集团主导的“明星IP大电影”战略,与奥飞以IP为核心,拓展全产业平台的发展模式不谋而合。(2)通过与迈克尔贝领衔的好莱坞专业团队战略合作,将帮助奥飞提升创意制作水平,快速地学习先进的产业理念和运营能力。

3、不排除公司后续借助好莱坞影业资源,打造兼具中国元素和全球影响力的明星IP,将奥飞旗下丰富的品牌矩阵及IP推向全球市场的可能。

三、盈利预测与投资建议

此次合作,是奥飞继12月初宣布投资三部好莱坞大片之后,又一次进军国际影业市场的一大举措。充分反映奥飞IP品牌正积极拓展全球市场。依托奥飞影业“内容制作+IP运营”的战略,其后续布局值得期待。

近年来,公司紧紧围绕“全面泛娱乐产业化”发展战略,持续进行产业布局,成效显著。我们判断,无论是内生增长还是外延并购,未来公司都将持续超市场预期。我们认为,公司今后的战略重点将放在积极拓展内容合作领域,进行知名动漫IP培育或收购、以及打造有影响力的自研内容上;而用户群体将扩展为全年龄段,全面进军成人与亲子动漫及影视领域。在内生增长的基础上,公司将加强并购力度,“以内容为入口,以平台、产业链为着力点”,加快产业版图的扩张和产业规模的扩大。

我们判断,若考虑2014年爱乐游等收购标的全年并表,2014~2016年公司备考EPS为0.77元、1.10元与1.49元,对应当前股价PE为39X、27X与20X,维持“强烈推荐”评级。我们认为,未来公司业绩释放动力将更加强劲,业绩具有高弹性而且有望超预期,可给予2014年60倍估值,未来6个月合理股价为46.8元。

四、风险提示:

1、知识产权保护风险;2、影视片播出政策风险;3、项目主要核心人员流失等人力资源管理风险;4、并购进展受阻。

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