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公司研究

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中国国旅:2014年盈利同比增长12.3%

研究机构:瑞银证券 研究员:陈欣 发布时间:2015-01-29

2014年业绩回顾:归股东净利润同比增长12.3%,基本符合预期

公司发布业绩快报称,2014年实现收入199亿元,同比增长14%;营业利润21.4亿元,同比增长12.9%;归股东净利润14.5亿元,同比增长12.3%;EPS为1.49元,基本符合我们的预期。

2014年业绩分析:海棠湾强劲表现及低基数应推动4季度业绩高增长

2014Q4公司业绩大幅增长54.5%,明显好于前三季度6%的增速,我们认为主要源于:1)海棠湾强劲表现。商务部数据显示,2014年9-12月三亚免税店销售额12.9亿元,同比大幅增长65%(海棠湾vs原大东海店);同期海南免税购物人次同比增长30%,明显好于2014年1-8月的9%。2)低基数效应。我们预计,2013Q4《旅游法》影响致海南离岛免税购物人次同比下降18%、三亚店销售收入增速放缓,加之当期增值税返还大幅减少,造成低基数。

展望:看好海棠湾后续增长,期待中免商城表现

海棠湾:我们预计随着更多品牌门店开业,加之旺季效应,购物人数有望持续提升,我们预计2015年海棠湾收入有望保持高增长。中免商城:中免商城于1月20日试运营,品类包括箱包、表、化妆品等,其移动端app也已上线,我们期待线上预订模式。

估值:目标价53元,维持“买入”评级

我们将2014-2016年盈利预测由1.52/1.88/2.3元小幅下调至1.49/1.87/2.29元。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型,WACC假设为7.0%。

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