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公司研究

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用友网络:企业互联网先锋

研究机构:瑞银证券 研究员:周中,翁睛晶 发布时间:2015-01-30

企业互联网市场极大的市场机遇。

随着科技的发展,企业信息化正在进入新的阶段,互联网技术改变着企业的组织方式和协作方式。用友正抓住这一行业机遇,打造国内领先的企业互联网平台。企业互联网市场的市场潜力不亚于个人互联网,数据显示,2013 年中国企业互联网市场规模达1200 亿元,同比增长44%,较2011 年市场规模翻了一倍多。我们认为用友有机会成为这一市场领军企业。较腾讯、百度、阿里巴巴等个人互联网巨头,用友对国内大中小企业的信息化需求更加了解。

互联网金融服务产品线日渐成型。

用友已经建立了国内领先的互联网金融产品线。通过内生发展和投资并购,用友已经拥有了企业支付(畅捷支付),P2P(友金所),风险投资(幸福投资),参股通联支付和百年人寿。我们预计公司15 年还将推出企业财富管理,征信服务和民营银行服务。用友有望成为产品线最为全面的企业互联网平台。

友金所:互联网金融排头兵。

我们近期拜访了友金所。截止2015 年1 月27 日,友金所核心产品友金e 富已经实现累计成交金额1.82 亿元,累计成交总笔数达755 笔。我们认为友金所在风险控制上优于国内大多数P2P 平台,未来如何对接用友的企业客户数据平台将是友金所的最大看点。

估值:维持“买入”评级,上调目标价至45.6 元。

我们认为用友互联网金融业务变现有望加快,上调公司2014-16 年收入至45.1 亿元/54.6 亿元/68.1 亿元,同比增长3.3%/21.1%/24.7%,上调2014-16 年EPS3.8%/10.9%/19.5%至0.55 元/0.79 元/1.19 元,并将长期盈利增速预测从4.5%上调至5%。根据瑞银VCAM 贴现现金流模型(WACC7.8%),我们上调公司目标价至45.6 元(原目标价35.0 元),对应2016 年38 倍PE。

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