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恒隆地产:微降目标价至22.16元,维持中性

研究机构:瑞银证券 研究员:瑞银证券研究所 发布时间:2015-01-30

瑞银发表报告指,恒隆地产(22.55,0.60,2.73%)(00101.HK)去年基本盈利胜预期,主要受本港住宅销售较佳毛利率所推动。该行维持恒隆地产“中性”评级,并将资产净值预测下调3%,以反映未来写字楼及新开的商场租金受压,目标价相应由22.69元下调至22.16元。瑞银认为,中国宏观环境对商业物带来挑战的因素已反映於现价,惟仍然缺乏正面催化剂。

报告提到,即使其无锡恒隆广场录得全年贡献及天津恒隆广场新开业,但集团去年中国收租物业的分部盈利仅按年增长4%,逊於预期。瑞银认为,较低的利润率及出租率将继续限制租金收入增长,除非中国的高端零售消费市道出现比预期快的复苏,预期恒隆2014至2017年来自中国的租金收入年复合增长率为8%。

另外,该行估计恒隆现时持有香港住宅物业约756伙待售,市值约100亿元。当其悉数售出货尾单位後,将完全依靠收租物业去支持增长,预期2015至2017年的盈利增长介乎5%至8%。而恒隆於2016及2017年将没有新商场开幕,昆明新商场(SpringCity66)预计於2018年落成。

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