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行业研究

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行业天然气价格机制调整点评:刺激下游需求增长,利好管网运营公司

研究机构:华泰证券 研究员:弓永峰,程鹏 发布时间:2015-03-03

投资要点:

天然气价格并轨,将带动天然气消费量增速回升。发改委2月28日宣布,4月1日起,将存量气和增量气门站价格并轨,增量气最高门站价格每立方米降低0.44元,存量气最高门站价格提高0.04元。全面理顺非居民用气价格,同时试点放开直供用户用气价格,居民用气门站价格不作调整,年内将建立阶梯价格制此次增量气价格下调,对使用增量气较多的工商业用户是一大利好。调价前国内增量气门站价格在2.50~3.00元/立方米,此次调价后价格下降17%以上。2014年受国际油价持续下跌影响,燃料油、LPG等替代能源价格持续走低,国内天然气需求增速明显放缓。此次调降将增强天然气在工业用户市场的竞争力,带动天然气销量增速回升。

LNG工厂气源价格将下调,下游需求将复苏。由于绝大多数省份LNG工厂气源价格按照增量气执行,以0.44元/立方米的下调幅度计算,LNG工厂气源成本下调610元/吨左右,全国LNG均价预计下降到3700元/吨左右,下降14%左右。由于汽柴油价格前期大幅下降,LNG的替代性减弱,导致近期国内LNG下游产业陷入低迷,LNG价格的下降有利于下游需求的复苏。

放开天然气直供价格,将调动气源企业生产、进口积极性。本次发改委放开天然气直供用户(化肥企业除外)用气门站价格,引导这部分气量进入交易中心进行交易,将提升天然气与其他能源品的竞争力。增强气源企业生产或进口的积极性。由于目前国外天然气现货价格相对国内有较大价格优势,预计将刺激气源企业进口大幅增加天然气整体用量增加,有利于管网运营类企业。因为管网运营类企业运营成本相对固定,随着下游用气量增加其“过路费”随之增加且边际利润增加迅速。由于管网运营企业的核心资产是其管道网络,是典型的重资产企业。几家上市公司非流动资产占比均在70%左右。下游天然气用量增加后,企业的资产周转率将得以提升,从而提高企业的盈利能力。

投资建议:此次天然气价格机制调整后,将刺激国内天然气需求增长,显著利好管网运营类上市公司盈利能力的提升。建议投资者强烈关注西南地区管网运营企业广安爱众、独特的跨区域中短程及城市管网运营企业金鸿能源、新疆兵团天然气管网唯一运营标的天富能源、南疆拥有主干网及城市管网标的的新疆浩源、河南地区天然气管网运营龙头安彩高科、以及传统运营商深圳燃气、陕西燃气等。同时,刺激天然气管网建设投资,利好玉龙股份等相关标的。

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