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公司研究

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外运发展:业绩稳健,未来是跨境和改革共振标的

研究机构:安信证券 研究员:姜明 发布时间:2015-11-01

业绩符合预期:3季度实现收入10.5亿,同比下滑1%,实现净利2.24亿,同比增长18.2%;1-3季度公司收入增2.65%,净利润7.06亿,同比增长78.6%,剔除掉14年计提2.03亿东航股票减值损失的因素,前3季度公司扣非净利6.66亿,同比增长22.4%,符合市场预期。

3季度汇率略有干扰,外运敦豪仍维持高增长:公司净利主要来自敦豪投资收益,3季度公司来自合资和联营企业的投资收益为2.12亿,同比增长21%,较上半年33%的增速略有放缓,我们认为其主要原因是3季度欧元的小幅升值侵蚀了外运敦豪的投资收益(外运敦豪约有40%成本以欧元计量),1-3季度公司实现投资收益6.62亿元,同比增长29%。

公司双向获益B2C 跨境电商物流,海淘阳光化提速利于业务拓展:预计未来外运敦豪的B2C 出口物流业务量和利润仍将保持稳健增长,而公司2013年以来在B2C 进口物流的布局将会逐步发力,伴随2015年公司重大合作协议的陆续签订及推进,其在主要试点口岸的跨境电商业务量将逐步增加,我们曾在8月19日的深度报告中阐述“未来5年跨境电商产业链将衍生出2000亿增量碎片化物流市场”,而公司有望在该市场中实现重大突破,业绩高增速可期。

公司有意引入激励机制,盈利潜力或将被释放:公司近年来转型的跨境电商物流是典型的互联网+产业链,服务难度和附加值都高于传统货代行业,需具备前瞻的经营思路和搭建成熟团队来完成上述业务转型,公司有意推进股权激励方案,若后续能取得实质性进展,将有利于团队的激励和业务开展,外运在清关、仓储环节的资源优势和盈利潜力将会被释放。

投资建议:预计2015-2017年EPS 分别1.2、1.6和2.2元,当前股价对应15年业绩估值仅为24倍,给予6个月36元目标价,对应15年PE 约31倍,维持“买入-A”评级。

风险提示:跨境阳光化政策推进缓慢;股权激励计划低于预期。

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