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公司研究

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东阿阿胶:东阿阿胶主要产品出厂价上调15%,强化驴皮资源保障体系

研究机构:群益证券(香港) 研究员:闫永正 发布时间:2015-11-18

根据公司布局阿胶全产业链的战略目标,结合市场与原料情况,经研究决定,自公告之日起,公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价上调15%,零售价亦做相应调整。

司此次价格调整,是把毛驴当药材养、构建上游产业生态系统的内在需求,有助于反哺上游原料,促进阿胶全产业链的持续健康发展,为消费者提供绿色、安全、有效的高品质产品,践行“寿人济世”的企业使命。

公告点评:

公司宣布上调主要产品出厂价15%,时间节点及提价幅度基本符合市场预期。此次调价后阿胶块出厂价将从2534元/kg提高到2914元/kg。若零售价同步调整,则终端零售价从3998元/kg提高到4598元/kg。另外由于主要原料阿胶价格上涨,公司另外两款产品复方阿胶浆及桃花姬阿胶糕也同步提价15%。提价后阿胶的日服用金额也仅为30元左右,与人参、虫草、海参、燕窝等高端滋补品差距明显。历次提价也导致了东阿阿胶有了比较固定的客户集群,这批客户对价格敏感度不高,预计不会有明显的客户流失。

阿胶价格持续提升,有助于产业链健康发展。我们认为阿胶价格的持续回归,将为驴皮价格提升打开空间,有助于提升上游养驴积极性,保障产业链供给安全。

小分子阿胶上市,产品线更加丰富:小分子阿胶能够实现阿胶的高效吸收,具备“养血养颜养气色”的多重功效,同时如果用小分子阿胶替代传统阿胶,阿胶原料至少可减少一半,可实现单克阿胶价值翻番,产品从多个角度实现了阿胶服用历史的革命性创新,长期值得重点关注。

公司获批直销牌照,助力大健康领域拓展:公司15年份获批直销经营许可证,许可产品为阿胶元浆4款软胶囊,地区为山东济南和聊城,未来将视情况增加产品和地区。阿胶系列产品作为补血名品,客户群广泛且质量稳定,天然适合执行模式,同时经销环节的扁平化也有助于公司压缩销售成本,化解原材料价格上涨压力。

携手爱之味,介入保健饮品领域:公司公告以自有资金投资3000万元,与爱之味、台湾第一生化健康合资成立东润堂健康生技股份有限公司。此举有利于补充完善公司产品结构,通过已搭建的保健品快消平台,加速向滋补保健的大健康领域拓展。

维持盈利预测:预计公司2015/2016年实现净利润16.47亿元(YOY+20.60%)/19.74亿元(YOY+19.86%),EPS分别为2.52元/3.02元,对应PE分别为19倍/16倍,公司目前估值较低,考虑公司作为中药白马股,具有净资产收益率高,分红能力强等特征,随着国企改革推进有望进一步激活企业经营效率,给予“买入”投资建议,目标价55.5元,(对应2015年PE为22X)。

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