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天然气公用事业行业更新:天然气门站价格降价符合预期,但是利空犹存

研究机构:中银国际证券 研究员:刘志成 发布时间:2015-11-24

国家发改委发出通知,宣布自2015年11月20日起,将非居民用气最高门站价格每立方米降低0.7元,符合市场预期。此次从宣布到正式开始执行的时间明显短于之前的数次调整。

短期利好:我们预计此次天然气降价将为燃气分销商短期股价上涨提供动力。降价可从销量反弹和单位毛利压力缓解两方面利好燃气分销商。根据我们的敏感性分析,受益最大的将是华润燃气(1193.HK/港币22.30,未有评级)和新奥能源(2688.HK/港币43.10,未有评级)。

长期持谨慎观点:假设降价全部传导至终端用户,那么我们预计平均工业天然气价格将为2.79元/立方米,依然较燃料油溢价9%。由于工业天然气价格仍比油类产品价格要高,我们仍对其长期的销量增长前景和单位毛利压力感到担忧。我们对燃气分销商的长期基本面前景持谨慎态度。此外,居民天然气价格可能的上涨将有机会侵蚀燃气分销商的居民销气单位毛利。

11月20日起天然气每立方米降价0.7元。

发改委宣布自11月20日起非居民用气最高门站价格每立方米降低0.7元,旨在加快天然气价格改革,力争在未来2-3年内全面实现非居民勇气的公开透明交易。目前,为提高天然气价格市场化程度,发改委鼓励上下游运营商协商确定具体们站价格,即可允许不限幅度的下浮调整,而最多20%的上浮调整将于一年后开始正式实施。

此次天然气门站价格下调符合市场预期,一方面降价幅度处在市场先前预期的0.4-1.0元/立方米的降价区间的中值,另一方面10月份华润燃气与我们的交流中也如是提到。此次降价虽然稍晚于市场早前预测的10月,但也比市场调整后的预期16年1季度有所提前。

除了非居民天然气价格调整外,发改委表示天然气价格改革的下一步将会是择机理顺居民用气价格,提升居民用气门站价。从2010年以来居民用气门站价格一直没有调整。

对应2015年中的可替代石油价格。

根据发改委制定的天然气价格定价公式(按可替代能源价格的90%测算),此次降价后的天然气门站价格对应15年7月末等值石油的价格,当时进口液化石油气和燃料油的价格分别为438美元/吨和361美元/吨(按公式计算所得天然气门站价格为1.83人民币/立方米,与此次调整后1.81人民币/立方米的价格相近)。发改委按照价格公式以半年为单位调整天然气门站价格对天然气价格的市场化改革来说也是一件好事。尽管如此,我们注意到在此次的公告中,发改委不再提及该价格公式。考虑到市场化价格的目标,我们认为发改委有机会逐步废除该定价公式。

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