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石油化工行业:设立风险准备金,成品油定价机制透明化

研究机构:海通证券 研究员:王晓林,邓勇 发布时间:2016-01-14

投资要点:

国家发改委出台关于进一步完善成品油价格形成机制的通知。《通知》确定成品油价格调控下限水平为每桶40美元。当国际市场原油价格低于40美元调控下限时,成品油价格未调金额全部纳入风险准备金,设立专项账户存储,经国家批准后使用,主要用于节能减排、提升油品质量及保障石油供应安全等方面。

下调成品油价格是对前期油价从44美元/桶跌至40美元/桶的修正。本次成品油价格调整方案为,自2016年1月13日24时起,国内汽、柴油价格(标准品)每吨分别下调140元和135元。我们认为此次下调应该是最近一次油价下调后原油价格从44美元/桶跌至40美元/桶而进行的成品油价格的修正性下调。

而原油价格跌破40美元/桶后,成品油价格不予调整。

成品油定价机制进一步市场化。放开液化石油气出厂价格,其出厂价格由供需双方协商确定。简化成品油价格调价操作方式,不再引发价格调整文件,改为以信息稿形式发布调价信息。以液化石油气为突破口,国内成品油价格机制有望逐步实现市场化定价。

成品油定价机制更加透明,有规可循。《石油价格管理办法》明确了不同油价水平下,成品油定价政策,使得成品油定价机制进一步透明化。当原油价格低于40美元/桶时,炼厂盈利能力略有提升;当原油价格处于40~80美元/桶之间时,按照正常加工利润率计算成品油价格,炼厂盈利能力将更加稳定;当原油价格高于80美元/桶时,炼厂盈利能力将逐步回落;当原油价格高于130美元/桶时,我们预计炼厂可能会出现亏损,但此时上游勘探开采业务盈利能力将非常好。

油价调控风险准备金。对于油价跌破40美元/桶后,成品油价格为下调部分将统一纳入风险准备金,建立专项账户储存。采取类似消费税的形式对成品油价格进行有效调控。而我们此前预期的油价跌破40美元/桶,成品油价格不下调为炼厂带来的超额收益将大幅减少。

油价调控风险准备金将助于提升油品质量。风险准备金将主要用于节能减排、提升油品质量及保障石油供应安全等方面。在低油价的大背景下,通过专项准备金的建设将为空气污染治理等提供有效资金。

密切关注油价调控风险准备金的后续配套政策。风险准备金的征收环节、征收标准、何时征收等有待进一步的细则出台后,才能更加清晰。我们将继续关注成品油价格机制的改革进展。

重点关注上市公司。目前处于低油价时期,我们建议关注具备炼化业务公司的投资机会,包括中国石化上海石化中国石油荣盛石化等。

风险提示:油价大幅波动,成品油价格上调滞后等。

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