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国内石油天然气:撤销对伊朗的制裁;对油价最后的冲击

研究机构:招商证券(香港) 研究员:余晓毓 发布时间:2016-01-20

达成核协议后6个月撤销相关制裁

国际原子能机构(IAEA)核实伊朗已履行承诺缩减核计划的规模后,相关的国际制裁已在2016年1月16日撤销。由于市场普遍预期在2015年7月14日达成核协议后1年才撤销制裁,因此相关的行动来得比预期早。

伊朗的石油供应来得比预期早,拖累布伦特原油价格跌至每桶28美元的12年低位

美国和欧盟在2011-12年对伊朗实施的制裁令伊朗的石油生产和出口量大幅减少。伊朗的石油出口量由2011年制裁前的每天260万桶减少至2014年的每天140万桶,意味着撤销制裁后市场的供应每天将增加最多12万桶。伊朗拟立即增加石油出口每天50万桶,并在几个月内再增加每天50万桶。尽管实际供应将视乎伊朗加快生产和寻找新买家的进度,但石油供应的增加比预期早,拖累了布伦特原油价格在上周五跌至每桶28美元的12年低位。

2016至17年的油价预测每桶调低15-20美元

由于全球的库存预期在2016年持续增加,因此美国能源信息署(EIA)最近把2016年WTI(美国西德克萨斯轻质原油)/布伦特原油价格的预测大幅削减至39/40美元,相当于2015年同比下挫47-48%后再同比下跌多21-23%。考虑到EIA调低了油价预测和伊朗石油供应的增加比预期早,并假设美国解除原油出口的限制使布伦特原油价格不再出现溢价,我们把2016-17年布伦特/WTI原油价格预测每桶调低15至20美元到45/55美元。由于我们对2016年第二季往后市场的供求平衡看法比较正面,因此我们2016-17年的油价预测较EIA的预测高每桶5-8美元。我们预期油价在将于2016年第一季的低基数下温和地回升。

石油企业2016年将仍然面对挑战

由于原油价格在2016年将持续面临下行压力,我们相信大型石油公司的经营环境将仍然存在挑战。基于调低后新的油价预测,我们正在审视我们对于国内石油然气板块的目标价和盈利预测。尽管长远而言我们看好油价,我们认为板块短期的风险正在上升,包括2015年第四季/2016年第一季的盈利可能未能符合预期、油价下挫导致石油然气资产出现减值亏损和进一步收紧生产和资本开支计划等。

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