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万润股份(002643):沸石OLED双轮驱动 医药板块持续布局

研究机构:广发证券 研究员:郭敏/吴鑫然 发布时间:2020-01-17

  核心观点:

  国六标准陆续实施,沸石业务有望放量。据公司19 年半年报显示,公司现有沸石分子筛能3350 吨/年,新增2500 吨于2019 年下半年陆续投产。根据中国汽车工业协会以及奥福环保招股书数据显示,以2018 年柴油汽车产量测算,国内沸石分子筛年总需求量约为8100 吨。19 年半年报披露,公司尚有7000 吨沸石(含非车用3000 吨)产能在建,随着沸石环保材料项目陆续投产,公司业绩有望稳健增长。

  OLED 材料需求空间广阔,将成为重要利润增长点。根据DSCC 统计,2018 年智能手机OLED 面板出货量为2.02 亿,预计2021 年将超过LCD 手机显示市占率。据 HIS 预测,在大尺寸显示领域,OLED 电视面板出货量2018 年为290 万片,预计2020 年将迅速增至670 万片,并且随着AR/VR 智能可穿戴蓬勃发展,公司为OLED 材料龙头企业,将受益OLED 显示的快速发展。

  布局医药板块,诺氟沙星全国首家通过一致性评价。诺氟沙星属于喹诺酮类抗菌素,适用于敏感菌所致的尿路感染、淋病、前列腺炎、肠道感染和伤寒等。根据公司2020 年1 月3 号公告显示,目前国内共有691个诺氟沙星胶囊的生产批文,万润药业(万润股份全资子公司)为全国首家通过该品种一致性评价的企业,有利于提升产品市场竞争力,扩大产品的市场份额。同时,也为万润药业后续品种通过仿制药质量和疗效一致性评价提供了重要的经验借鉴。

  盈利预测与投资建议。预计19~21 年归母净利润为5.23 、6.03 和7.46亿元,对应19~21 年PE 动态估值为28、24 和19 倍;行业可比公司20 年动态PE 均值36 倍,基于公司业务稳定发展,产能进入投放集中期及公司历史估值水平、所处行业增速等综合因素,给予公司20 年动态28PE 倍,合理价值在 18.48 元/股,维持"买入"评级。

  风险提示。市场竞争加剧;产品价格波动;原材料价格上涨

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