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广汽集团(601238):合资零售端需求向好 自主持续改善

研究机构:东方证券 研究员:姜雪晴 发布时间:2020-02-14

因春节和疫情因素,广本1 月批发销量下滑,零售端仍实现增长。广本1 月销量6.17 万辆,环比下滑2.2%,同比下滑16.1%。零售端,1 月广本销量7.67 万辆,环比增长13.9%,同比增长1.3%。尽管受1 月份春节和月底疫情影响,广本零售端仍实现正增长,终端需求较强。紧凑型SUV 皓影上市后销量稳步爬坡,2019 年11 月和12 月的分别达到1734 辆和7273 辆;其姊妹车型东风本田CR-V 在2019 年月均销量1.8 万辆,皓影销量有望继续上升。广本2020 年将推出第四代飞度、凌派锐·混动和冠道中期改款等新车型。随着皓影销量稳步爬升,预计广本全年销量保持正增长。

广丰1 月零售端仍保持增长,威兰达正式开启预售。广丰1 月销量6.76 万辆,环比大幅增长17%,同比下滑15.2%。零售端,1 月广丰销量6.8 万辆,环比增长7.2%,同比增长1.6%;在春节和疫情因素下,广丰终端销量表现较好。广丰中型SUV 威兰达1 月上旬正式开启预订,预售价17 万至25 万元,并将于4 月份上市。威兰达是一汽丰田热销车型RAV4 荣放的姊妹车型,RAV4 在2019 年的月均销量达到1.04 万辆,威兰达销量若达到相应水平,将有效拉动广汽丰田销量增长。广丰2020 年还将推出全新汉兰达、CH-R EV 等多款新车型,预计广丰全年销量将继续增长。

广汽自主品牌1 月同比正增长,全新GS4 销量稳步爬升。广汽自主品牌1月销量3.57 万辆,同比增长5.3%。全新第二代GS4 上市后销量稳步爬升,2019 年11 月和12 月的销量分别达到1.14 万辆和1.31 万辆,重回月均万辆以上的水平,预计GS4 销量增长是拉动广汽1 月份销量同比正增长的主要原因。2020 年广汽传祺将推出GS4 Coupe、GS4 PHEV 等多款新车型。

预计广汽自主销量有望改善。

财务预测与投资建议:

预计2019-2021 年EPS 分别为0.84、1.09、1.17 元,参考可比公司估值,给予公司2020 年13 倍PE,目标价14.17 元,维持买入评级。

风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。。

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