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广汽集团(601238):丰田本田保持稳健 自主传祺已经企稳

研究机构:国泰君安证券 研究员:吴晓飞/陈麟瓒/石金漫 发布时间:2020-02-14

  2020 年1 月销量优于行业水平,扣除春节假期日均销量同比+13%,基本符合预期,预计丰田在华扩张是公司2020 年保持增长的重要驱动因素。

  维持目标价13.7 元,维持“增持”评级。维持公司2019/20/21 年的EPS 预测为0.70/0.81/1.00 元,维持目标价为13.7 元。

公司2020 年1 月销量为17.6 万辆,同比-16%,优于行业水平(预计为-21.4%),扣除春节假期,公司日均销量为7664 辆,同比+13%,基本符合预期。公司销量表现优于行业,源于丰田和本田保持稳健。

  广汽丰田在2019 年12 月同比增长37%的基础上,2020 年1 月扣除春节假期的日均销量为2940 辆,同比+14%,打消了此前市场对广丰在2019 年底压库存的担忧。广汽本田扣除春节假期的日均销量为2684 辆,同比+13%,源于新产品皓影(2019 年12 月上市当月销量为7273 辆)带来增量,预计其月销量可达到1.8 万的水平。

预计丰田汽车在中国市场的扩张保持较高水平,2020 年4 月上市的威兰达(月销量1 万以上)提升广汽丰田销量。丰田对中国市场的重视程度在提升,(1)信息披露:首次单独披露中国地区经营情况。(2)组织架构:中国地区部门从亚洲地区部门脱离为独立部门。(3)人事任命:雷克萨斯首次任命中国籍负责人,在华发展有望升级。

自主传祺销量层面已经企稳,产销和人事的调整初见成效。2019 年8 月,公司设立整车事业本部统筹自主品牌业务的研产销一体化,并相应做了系列的人事调整。2019 年9 月至2020 年1 月销量为3.4/2.9/3.9/3.9/3.6 万,已基本稳定在3.5 万的水平。

风险提示:传祺/菲克改善不及预期,合资企业股权变化。

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