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广州酒家(603043):餐饮食品双轮驱动 营收增速稳中有升

研究机构:天风证券 研究员:刘章明/刘畅 发布时间:2020-03-27

  公司2020 年3 月25 日发布2019 年全年业绩快报,19 年实现营业总收入30.29 亿元,同比增长19.39%;实现归母净利润3.96 亿元,同比增长3.08%;扣非后归母净利润为3.76 亿元,同比增长2.09%;基本EPS 为0.98 元/股,同比增长3.07%。分季度看,2019 年Q1/Q2/Q3/Q4 公司分别实现营收5.33亿元/4.19 亿元/14.57 亿元/6.21 亿元, 同比+19.79% /+20.77%/+19.19%/+18.62%;归母净利润0.46 亿元/0.19 亿元/2.61 亿元/0.71 亿元,同比+17.93%/-4.92%/ +8.86%/-17.83%。Q3 业绩贡献较高系月饼制造销售受中秋节时间影响,Q4 业绩增速下降受成本与费用因素影响。

  公司食品制造业务规模继续扩大,餐饮业务稳步提升,营业收入保持较快增长,受中秋节影响Q3 营收占比最高。Q3 营收达14.57 亿元,同比增长19.19%,占比达48.11%;Q4 营收为6.21 亿元,同比增长18.62%,占比20.49%。受成本费用影响利润增速放缓,但整体经营状况稳定良好。Q3归母净利润为2.61 亿元,同比增长8.86%,占比高达65.87%;Q4 归母净利润为0.71 亿元,同比降低17.83%,占比17.88%。

  收购老字号“陶陶居”,提升品牌影响力。2019 年7 月29 日,公司以自有资金19,981.61 万元收购陶陶居100%股权,有助于扩充餐饮及食品业务的品牌影响力,与原有品牌形成优势互补并产生协同效应,以增强公司的核心竞争力。食尚国味增资陶陶居,引入战略合作伙伴,推进落实国企混改。

  2019 年12 月4 日,食尚国味和尹江波拟以现金及资产出资方式持有陶陶居约45%股权,公司深入落实混合所有制改革的积极探索,利用市场化机制激发企业活力,加快做大做强陶陶居品牌。

  2020 年产能释放在即,叠加2020 年中秋与国庆假日重叠,食品销售收入有望实现快速增长。公司募集资金投入广州、湘潭、梅州三大基地,均将于2020 年12 月达到预定可使用状态,全部达产后月饼、速冻食品、腊味产能将分别达到1.27、4.50、0.66 万吨,解决公司产能瓶颈。

  多种措施积极应对疫情,预计全年经营相对稳定。2 月23 日,广州酒家旗下门店正式恢复堂食,2 月中旬食品生产基地全面复工。2020 年一季度业绩预计将受到此次疫情一定程度影响,但公司主要营收和净利润发生在第三和第四季度,预计全年经营相对稳定。

  公司深耕食品制造与餐饮服务业,以“餐饮立品牌”,用“食品创规模”,实现双轮驱动发展。我们认为公司未来发展值得期待,“广州酒家”作为“中华老字号”品牌具备较强影响力;而食品制造产能逐步释放将提振产品销量;渠道建设拓展将带领公司从广深地区走向全国;持续投入研发保障产品不断创新。我们预计公司20-21 年EPS 为1.17 元/股、1.55 元/股,对应PE 分别为24X、18X,维持“买入”评级。

  风险提示:单一产品依赖风险,销量增长不及预期,行业竞争加剧风险

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