投资之家-股票-港股-美股-三板-研报-行业-概念

加为桌面|设为首页|收藏本站|意见建议

公司研究

全部

鹏鼎控股(002938)年报点评:业务稳定增长 持续位居全球龙头

研究机构:民生证券 研究员:王芳 发布时间:2020-04-01

一、事件概述

公司发布2019 年年度报告,全年实现营收266.15 亿元,同比增长2.94%,实现归母净利润29.25 亿元,同比增长5.54%。同时公司公布2020 年经营指标,计划实现营收266.15-292.76 亿元,同比增长0%-10%,计划实现净利润29.25-32.17 亿元,同比增长0%-10%。

二、分析与判断

业务稳健增长,持续位居全球第一

2019 年,公司业务持续稳增长,实现营收266.15 亿元,同比增长2.94%,持续稳居全球PCB 行业第一。全年实现归母净利润29.25 亿元,同比增长5.54%,扣非归母净利润27.80 亿元,同比增加6.54%,毛利率23.83%,相比去年同期提高0.64pct,净利率10.99%,相比去年同期提高0.27pct。报告期内,公司关停全资子公司宏群胜,带来资产减值准备2.1 亿元。宏群胜是公司在营口的全资子公司,主营PCB 等产品,持续亏损,2017 年、2018 年分别亏损1.1 亿和0.8 亿,拖累公司业绩,暂停经营将改善公司经营状况。2019Q4 单季度营收92.77 亿元,同比增长8.03%,环比增长15.98%,归母净利润12.22亿元,同比增长1.09%,环比增长11.80%,毛利率27.26%,相比去年同期提高0.71pct,相比上一季度提高2.88pct,净利率13.18%,相比去年同期降低0.90pct,相比上一季度降低0.48pct。

积极开拓国内市场,有望享受国内外客户共同助推增长

公司营收主要来源于美国大客户,2019 年公司积极拓展国内市场,提升客户多样性。2019年,公司来自大中华地区的营收为81.42 亿元,占公司总营收的比例达30.6%,2018 年占比为26.1%,来自美国地区的营收为174.97 亿元,占公司总营收的比重为65.7%,2018年占比为70.3%。2020 年,5G 将有望开启智能手机向上周期,带来产业发展良机,我们认为公司将有望享受国内外客户共同助推增长。

1) 苹果为公司第一大客户,2019 年贡献营收的比例为65%左右,其中大部分来自iPhone。2020 年起,5G 将开启智能手机新一轮成长周期,苹果作为智能手机创新风向标和全球出货量前三大厂商,今年将有望在5G、摄像头等多功能/部件带来创新,新增部件需要使用公司产品,叠加原有产品市场份额的提升和出货量增长,公司将有望受益苹果产业复苏带来的发展机遇。

2) AirPods、ipad 等多终端产品带来增长动力。2020 年,AirPods 出货量将持续增长,iPad 搭载mini LED 屏幕带来公司产品单机价值量增长,持续提供公司增长动力。

3) 国内华为等安卓阵营势头强劲,积极布局有望带来公司多重增长动力。根据IDC 数据,2019 年全球前五大智能手机厂商中,国内华为、小米和OPPO 分别位居第二、第四和第五位,出货量分别为2.41、1.25、1.14 亿部,同比依次增长16.8%、5.5%和0.9%,势头强劲。5G 大趋势下,智能手机将持续轻薄化方向发展,FPC、SLP单机价值量有望增加,公司是全球第二大FPC 供应商、是中国大陆唯一SLP 供应商,积极拓展国内客户将有望受益国内安卓阵营发展。

扩产项目顺利推进,有效保障产能需求

2019 年年报披露,公司募投项目淮安FPC 扩产项目、宏启胜高阶HDI 扩产项目按计划推进,淮安园区三期厂房已建设完成,秦皇岛高阶HDI 项目已部分投产。公司深圳二厂的一期工程也已完工,正在进行竣工验收。

三、投资建议

我们预测公司20/21/22年EPS分别为1.38/1.73/2.04元(原预测20/21年EPS为1.59/1.91元,下调业绩主要因疫情可能对供应链和下游需求造成影响),选取国内领先PCB公司深南电路东山精密、覆铜板龙头生益科技、苹果供应链公司立讯精密歌尔股份作为可比公司。2020年,可比公司平均P/E为30倍,公司为22倍,维持“推荐”评级。

四、风险提示

疫情持续加剧对供应链和终端需求影响的风险、中美贸易摩擦加剧的风险、其他可能导致iPhone出货量和技术创新不及预期及其他终端产品出货量可能不及预期的风险。

声明:投资之家免费提供的研究报告及其他资料均来自互联网,仅作为用户获取信息之目的,并不构成投资建议,市场有风险,投资需谨慎。