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招商蛇口(001979):销售持续优异 拿地持续积极

研究机构:华创证券 研究员:袁豪 发布时间:2020-05-10

  事件:

5 月8 日,招商蛇口公布公司4 月销售数据,4 月公司实现签约金额195.9 亿元,同比+9.3%;实现签约面积85.9 万平方米,同比-6.1%。

  点评:

4 月销售196 亿、同比+9%,1-4 月557 亿、同比持平,销售持续优异4 月公司销售金额195.9 亿元,环比-9.7%、同比+9.3%;销售面积85.9 万平,环比-8.0%、同比-6.1%,优于我们高频跟踪的45 城4 月成交面积同比-20.3%;销售均价22,820 元/平,环比-1.8%,同比+16.3%。1-4 月累计销售金额557.0亿元,同比-0.2%,较上月+4.5pct,完成全年计划销售额的22.3%;销售面积234.4 万方,同比-16.4%,较上月+5.0pct。1-4 月累计销售均价23,765 元/平米,较19 年+26.1%;疫情缓和后,公司1-4 月销售额已与去年同期持平,显示出销售恢复速度好于市场预期。考虑到公司项目布局以一二线为主,可售货值充裕,在购房需求延后但并非消失背景下,预计20 年销售仍将保持稳定增长。

4 月拿地/销售额比72%,1-4 月拿地/销售额比64%,拿地积极扩张4 月公司土地市场新获取上海、苏州、哈尔滨、南宁、汕头等5 城共6 个项目,合计新增建面130.2 万方,环比-21.0%,同比-8.2%,对应地价140.3 亿,环比+59.5%,同比-17.5%;拿地面积权益占比58.9%,较上月+5.1pct;楼面价10,774元/平米,同比-10.2%;拿地额占比销售额71.6%,较上月+31.0pct。1-4 月新增规划面积456.1 万方,同比+88.0%;总地价357.5 亿元,同比+28.0%;拿地面积权益占比55.8%,较19 年+2.7pct;拿地额占比销售额64.2%,较19 年+18.8pct;平均楼面地价7,840 元/平米,较19 年楼面均价+9.2%;公司1-4 月拿地积极扩张,并且拿地区域集中于城市圈及一二线城市。

投资建议:销售持续优异,拿地持续积极,维持“强推”评级招商蛇口在重组后多维度积极变革,管理改革、提升周转、加速整合;公司坐拥一二线优质土储,尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高;具备“市场化+非市场化”强大拿地优势。公司作为大湾区核心标的,资产价值将进一步提升。

  此外,招商积余和招商局商业房托先后完成上市也将有望增厚公司估值。我们维持公司20-22 年每股收益预测分别为2.23、2.56、2.95 元,20PE 为7.5 倍、较每股NAV35.20 元折价53%,并且19A 股息率高达5.0%,维持目标价26.4元,维持“强推”评级。

风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧

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