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公司研究

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生物股份(600201):后周期投资正当时 看好公司长期成长

研究机构:中国国际金融 研究员:孙扬 发布时间:2020-07-01

公司近况

生物股份近期股价表现较好,6 月累计涨幅16.9%,市值突破300亿元人民币,我们继续看好公司业绩增长机会及长期成长性,维持跑赢行业评级。

评论

业绩改善趋势确定:2H19 起大型养殖企业产能逐步回升,我们判断其本年出栏量改善趋势确定,且2Q20 以来较多大型养殖企业出栏量已呈月环比增长,我们继续看好大型养殖企业今明年出栏量释放潜力。公司客户主要为大型养殖企业,我们认为其疫苗销量有望从中受益,较高养殖盈利同样有助于生物股份盈利能力提升,令公司收入及业绩持续修复。当前我们预计公司1H20 归母净利同比有望转正(1Q20 归母净利同比-5%)。

行业门槛提升,竞争优势巩固:1)行业趋势上,据农业部要求,口蹄疫、高致病性禽流感疫苗生产企业应完成生物安全三级防护改造,于本年11 月30 日前达标,我们判断行业门槛因此提高,头部集中效应将逐步显现。2)公司核心能力上,公司推广“一针多防”产品组合,1Q20 推广效果较好,当前公司继续探索“无针免疫”方案,我们认为这利于其猪用疫苗整体销售。同时,公司新园区已投入使用,疫苗生产智能化升级,产品质量因此提升。新园区内生物安全P3 实验室获批高致病性动物病原实验资质,同样有利于公司研发实力提高。整体看,我们认为公司核心竞争力巩固,竞争格局优化。

当前已是后周期投资窗口期,且长期逻辑增强:从投资机会看,动保行业体现“后周期”属性,我们判断1Q20 公司进入业绩修复通道,当下即为投资窗口。从长期逻辑看,我们判断待非洲猪瘟疫情平复后,养殖规模化提速,且非洲猪瘟疫苗商业化前景广阔,动保行业收入增速有望高于疫情前。且随产品线扩充,公司正从单品龙头向动保平台转型,长期成长性增强。

估值建议

当前股价对应2021 年42 倍P/E。我们维持2020/2021 年盈利预测4.50/7.50 亿元。考虑公司业绩向上确定性较强,投资情绪逐步提升,我们上调目标价15.8%至33.0 元,对应2021 年49 倍P/E,+19%空间。维持跑赢行业评级。

风险

市场竞争加剧;产品推广低于预期;政策风险;疫情风险。

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