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宁波高发(603788)公司点评:国民小神车来袭 提振下游客户销量

研究机构:浙商证券 研究员:刘文婷 发布时间:2020-07-01

报告导读

五菱宏光MINI 热销,订单超过16000 台。

投资要点

国民电动小神车,预售订单超预期

上汽通用五菱推出创新车型,国民代步小神车——宏光MINI。宏光MINI 在5月28 日开启预售,售价2.98-3.88 万元,引起强烈关注。目前预售订单超过16000台,超市场预期。宏光MINI 目标用户在一至五线城市均有覆盖,购车人群中一线和新一线的城市年轻人居多,以代步作为核心购车需求。我们认为宏光MINI 热销未来具有较强的持续性,主要原因:(1)宏光MINI 综合产品力较强,其车身小巧、配置丰富(含胎压监测、ABS 等配置);(2)宏光MINI同级别车型定价具有稀缺性,国内微型电动车价位区间普遍在5 万-8 万。

上汽通用五菱复苏明显,产业链有望受益

上汽通用五菱是宁波高发核心客户之一,其配套核心产品包括换挡控制器、电子油门踏板、拉索。5 月上汽通用五菱产量已恢复至11 万台,同比增长27%。其中五菱品牌(除五菱宏光)销量2.6 万辆,同比+46%,强势反弹。新宝骏迎来新车周期,RS-3、RM-5 等车型带动销量,5 月超7500 辆,同比+318%。RC-5、RS-7、RM-C 等车型将上市,销量高增长有望持续。宁波高发有望受益于下游核心客户产销企稳复苏。

电子档替代手/自动档,迎接行业红利

电子档具有轻量化、体积小、安全性高、设计精美等优势,未来三年有望迎来加速渗透。自主品牌吉利、长城、长安在售车型中可选电子档显著增加,例如博越、长城F7、长安Uni-T 等车型均搭载电子档。我们预计公司将受益于电子档普及应用以及进口替代,并实现高速增长。

盈利预测及估值

受益于下游客户企稳复苏+电子档加速应用,我们预计2020、2021 年公司归母净利润分别为1.8 亿、2.3 亿,对应当前股价PE 分别为22 倍、17 倍,给予2021 年25 倍估值,对应目标价26 元,维持“买入”评级。

风险提示:核心客户销量下滑;电子档渗透率提升不及预期。

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