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长江电力(600900):乌东德首批机组投产打开注入预期 汛期来水转好有望增厚业绩

研究机构:长江证券 研究员:张韦华/金宁 发布时间:2020-07-01

事件描述

6 月29 日,乌东德水电站首批6 号、7 号机组于29 日正式投产发电,投入商业运行,成功并入南方电网。

事件评论

乌东德电站位于云南省昆明市禄劝县和四川省凉州山会东县的交界处,是金沙江下游河段四个水电梯级的最上游梯级,由中国长江三峡集团有限公司自2015 年12 月全面开工建设,总装机容量为1020 万千瓦,此次投产发电的是首批2 台85万千瓦机组。根据中新社报道,乌东德电站8 月将投产第二批的2 台机组,预计到2021 年7 月,12 台机组将实现全部投产,全年发电量将达到389.1 亿千瓦。乌东德电站是“西电东送”战略的骨干电源,届时,除保留一部分电量留存云南消纳外,其余部分拟通过昆柳龙直流工程送电至广东、广西。

三峡控股子公司云川水电公司旗下的乌东德、白鹤滩电站的开发建设工程正在持续推进,两大电站规划装机共计2620 万千瓦。根据集团给出的解决同业竞争承诺,云川公司未来有望注入长江电力,注入后公司装机将较当前的4549.5 万千瓦提升约57.59%,装机的增长将直接带来公司业务规模的提升。此外,乌白两电站投产后,原来的“四库联调”将进阶为“六库联调”,联合调度带来电量补偿效益将再上一个台阶。当前阶段公司“四库联调”之下的节水增发电量约90-100 亿千瓦时,实现“六库联调”之后,我们预计年均增发电量有望达到160-200 亿千瓦时。

6 月以来强降水助力公司来水转好。6 月2 日-28 日,中央气象局已连续发布暴雨预警27 天,持续时间为近年少见,南方地区自6 月进入主汛期以来已经出现了5轮强降雨天气,持续降雨致全国25 条河流发生超警戒水位以上洪水。6 月21 日17 时,三峡水库入库流量达到30000m2/s 以上,三峡电站实现2020 年首次全开运行;6 月23 日10 时,长江干流四座梯级电站共82 台机组实现2020 年首次全开运行,较去年全开提前了6 天。从三峡集团官网数据可以发现,6 月以来,长江电力旗下水电站的水位、出入库流量均有大幅提升,截至6 月28 日14 时,三峡电站入库流量为37000m2/s,较去年同期提升6000m2/s。

投资建议及估值:预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.03 元、1.00 元和1.07元,对应PE 分别为18.44 倍、18.87 倍和17.67 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1. 电力供需环境恶化风险;

2. 来水情况不及预期风险。

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