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深圳燃气(601139)2020半年报业绩快报点评:二季度销气量高增长 LNG接收站有望显着增厚业绩

研究机构:国泰君安证券 研究员:周妍/张爱宁 发布时间:2020-07-10

本报告导读:

Q2 销气量高增长,叠加LNG 接收站贡献利润,Q2 业绩同比增长24%,业绩符合预期。

投资要点:

投资建议:维持目标价9.05 元,维持“增持”。Q2 销气量高增长,叠加LNG 接收站贡献业绩增量,Q2 业绩符合预期。维持2020-2022年eps 预测为0.46/0.52/0.58 元,给予公司2020 年20 倍PE,维持目标价9.05 元,维持“增持”。

事件:公司发布2020 半年报业绩快报,2020H1 营业收入63.73 亿,同比下降3.20%,归母净利6.59 亿元,同比增长10.75%;2020Q2 营业收入35.40 亿元,同比增长1.9%,归母净利4.41 亿元,同比增长23.9%。业绩符合预期。

复工复产进度良好,Q2 销气量高增长。2020H1 营收63.72 亿元,同比下降3.2%,其中天然气销售收入44.43 亿元,同比增长4.12%,液化石油气批发收入6.22 亿元,同比下降40.92%。天然气销售收入增长主要由于天然气销量提升,2020H1 天然气销售量16.53 亿立方米,同比增长17.48%,其中电厂天然气销售3.81 亿立方米,同比增长17.59%,非电厂天然气销售量 12.72 亿立方米,同比增长 17.45%。

从单季数据来看,2020Q2 天然气销售量9.21 亿方,同比增长18.8%,其中电厂销气2.15 亿方,同比下降16.3%(电厂销气同比下降主要由于唯美电力4 月并表,约1 亿方用气量未计入),非电厂销气6.95 亿方,同比大幅增长34.2%。

LNG 接收站有望显著增厚公司业绩。全球液化天然气市场供需持续宽松,叠加全球疫情蔓延等因素,2020 年以来国际 LNG 价格大幅下行。我们认为公司的LNG 接收站有望充分利用境内外天然气价差获取丰厚利润。假设接收站2020-2022 年负荷率分别为60%/80%/100%(即销气量分为为6/8/10 亿方),测算得2020-2022 年接收站毛利可分别达到4.7/6.6/8.5 亿元,预计2020 年可贡献利润约2 亿元。

风险因素:天然气需求增长不达预期,LNG 接收站运转不及预期

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