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公司研究

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赛腾股份(603283):二季度大幅超预期 拐点已至期待高歌猛进

研究机构:华西证券 研究员:刘菁/俞能飞 发布时间:2020-07-31

  事件概述

  公司发布2020 年中报,上半年公司实现营业收入6.8 亿元/yoy+36.75%,归母净利润1.04 亿元/yoy+71.88%,扣非净利润7976 万元/yoy+41.52%。

  分析判断:

二季度迎拐点、业绩超预期。

  1)根据公司公告,公司Q2 实现收入4.25 亿元/yoy+82.44%;归母净利润8319 万元/yoy+249.87%,扣非归母净利润6176 万元/yoy+178.24%,虽然我们此前对公司Q2 业绩做出乐观判断、但仍显著超出我们预期,我们维持判断二季度是公司业绩拐点、三四季度业绩仍将保持高增长的判断。2)公司Q2 业绩高增长的原因主要有3点:i.公司主业爆发;ii.Optima 并表;iii.政府补助增加。上半年公司扣非净利润再扣除Optima 并表影响则同比增长101.7%。3)公司毛利率水平显著提升、费用率稳定。公司H1 毛利率为48.76%、较2019 年的44.87%提升了3.89 个百分点,主要原因在于公司今年3C 设备多为新品、毛利率水平较高,符合我们的判断,同时预计三四季度毛利率水平仍将保持较高水平;费用率方面,管理费用率由于股份支付略微有所提升,其他较稳定。4)子公司Optima 完成增资后持股比例达到73.75%,前者上半年实现9046 万元收入、1748 万元净利润。

公司三条业务线均迎来发展良机、期待业绩继续高歌猛进。

  当下我们认为公司主要三大业务线均将迎来发展良机,1)3C 设备:iPhone 方面,立讯有望进入组装环节,公司与立讯合作较多,预计将从中受益;可穿戴设备方面,公司与苹果诸多产品保持合作研发,电子眼镜、新款耳机等新产品公司同样有望供货;根据我们产业链调研,公司在苹果设备产业链企业中的地位不断提高,供货品类将不断拓展、迎发展良机。2)半导体设备:全球晶圆缺陷检测市场规模约在40-45 亿美元,目前国内市场被KLA 等美国公司占据过半,国内同类竞争公司极少,贸易摩擦升级背景下公司有望受益;Optima 具有国际一线大厂的重复性订单、国内同样有中标,我们预计进入国内大型芯片厂只是时间问题,未来国内市场前景良好;借鉴海外企业经验,我们判断公司将自主研发与收购并举扩充产品线。3)汽车电子设备:子公司菱欧科技与日本电产有较多合作、为后者提供马达组装设备等,日本电产将在大连新建工厂(纯电动汽车用驱动马达、家电产品马达等)、投资金额约65 亿元,计划2021 年投入运行,我们认为公司也将显著受益。

  投资建议

  苹果“大年”公司业绩弹性将显现,海外疫情导致苹果产业链订单将延迟,但新产品(新款iPhone、TWS 耳机等)对新设备的需求仍大,我们看好公司全年高增长以及未来三大业务的高成长性,调高2021、2022 年盈利预测,预计公司2020-2022 年收入分别为16.22、21.35(原为19.95)、27.46(原为24.46)亿元,归母净利润分别为2.03、2.9(原为2.51)、3.64(原为3.08)亿元,考虑到公司在苹果产业链组装检测设备环节中的领先地位,以及在半导体设备、汽车电子、新能源设备等领域的深度布局,维持“买入”评级。

  风险提示

  海外疫情超预期;下游3C 产品更新换代不及预期;公司相关产品订单不及预期等。

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