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公司研究

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永新股份(002014):靓丽的中报 维持买入评级

研究机构:国金证券 研究员:姜浩 发布时间:2020-07-31

  业绩简评

  公司发布靓丽中报,上半年实现营收12.44 亿元,同比+8.0%;上半年毛利率为26.1%,同比+2.4pcts;归母净利同比增长17.6%至1.25 亿元,折合EPS 为0.25 元;上半年公司的净经营性现金流同比+80%至2 亿元。

  经营分析

  2Q 营收和利润均强势恢复增长: 2Q 公司实现营收7.13 亿元,同比+22.3%,2Q 归母净利0.75 亿元,同比+36.9%,我们认为2Q 的强势恢复,一方面源于1Q 物流停摆,令下游库存偏低,2Q 下游补库存拉动公司出货,另一方面公司下游主要是食品、饮料、医药、日化等纯内需消费行业,稳健的成长属性以及公司绑定龙头战略,驱动永新保持良好的成长性。

  新型产品放量,2Q 盈利能力继续“上行”:分产品看,受益技术创新与市场开拓,新型高阻隔薄放量驱动塑料软包薄膜营收增长64.2%至1.61 亿元;“现金牛”彩印包装材料同比+0.9%至11.5 亿元;油墨业务营收0.57 亿元,同比+30.1%。虽然2Q 公司的毛利率与1Q 持平,均为26.1%,但依据惯例,2Q 公司的产品结构较1Q 会出现季节性变差,即2Q 的毛利率往往环比1Q 会降低,今年2Q 与1Q 持平,相当于公司的盈利能力在2Q 继续受益原料成本降低而提升。

  费用率上升是因为公司加大了新产品研发和开拓的力度:1H2020 公司期间费用率为14.3%,同比+2pcts。其中销售费用率4.8%,较同期+0.7pcts,主要用于新型薄膜产品下游市场的加速开拓;管理+研发费用率9.3%,较同期+1.07pcts。

  国内消费逐月修复,内循环指导方针下,永新大有可为:2020 年6 月,国内社零单月同比增速为 -1.8%,国内社零同比增速逐月向好,表明国内消费在后疫情时期,正日趋正常。永新深度绑定国内消费行业龙头企业,在内需消费逐步成为国内经济最强驱动力的背景下,公司未来的发展潜力巨大。

  盈利调整和投资建议

  我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.64、0.74 和0.88 元,当前股价对应PE 分别为17.2、14.9 和12.5 倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  国内疫情反复的风险;国际油价大幅反弹;下游行业增速放缓的风险;费用因疫情超预期上升的风险;奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。

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