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滨江集团(002244)2020年中报点评:稳定的区域地位 稳健的财务结构

研究机构:中信证券 研究员:陈聪/张全国 发布时间:2020-09-16

  公司深耕杭州地区,在区域中市场份额及产品美誉度高。公司合作企业均为行业头部企业,同行认可度高。公司杠杆水平较低,资金成本在同级别民企中处于较低水平且持续下降。

  2020 年上半年业绩符合预期。2020 年上半年公司实现销售547 亿元,同比增长5.86%,完成全年1000 亿元销售计划的54.7%,权益销售额265.1 亿元,同比增长26%。上半年公司实现营业收入103.07 亿元,实现归母净利润8.65 亿元,同比分别增长95.7%及40.4%。上半年末公司预收房款689.5 亿元,较2019年底增长24%。公司业绩符合预期。

  财务指标健康,资金成本下行。上半年末,公司剔除预收帐款的资产负债率为72.3%,净负债率为97.1%,现金对短期债务负债率为175.9%。公司财务指标整体健康,公司平均融资成本为5.4%,较2019 年底下降0.2 个百分点,在同规模民企中处于较低水平。

  聚焦杭州优势区域。公司是2020 年上半年杭州房企销售冠军,在杭州区域的产品口碑和声誉也处于第一梯队。公司土地储备也聚焦于优势区域。上半年末,公司土地储备可售货值约2700 亿元,其中杭州内占62.4%,且基本在杭州核心区域。浙江省内其他城市约占23.8%,上海、深圳、江苏和江西,占比约13.8%。

  公司土地获取也持续聚焦杭州,上半年公司土地款总额523.93 亿元,权益土地款280.4 亿元,占比均为81%,进一步巩固公司在杭州区域的优势地位。

  风险提示:杭州区域的限价等政策较为严格,公司存在盈利能力下降的风险。

  公司产品权益比过低的风险。

  投资建议:公司深耕杭州地区,在区域中市场份额及产品美誉度高。公司合作企业均为行业头部企业,同行认可度高。公司杠杆水平较低,资金成本在同级别民企中处于较低水平且持续下降。我们维持公司2020/2021/2022 年EPS0.71/0.88/1.04 元/股的预测,给予公司2020 年10 倍PE,合目标价7.08 元/股,维持公司“买入”的投资评级。

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