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晶澳科技(002459):拟投资超百亿建设一体化产能 公司发展将上新台阶

研究机构:招商证券 研究员:游家训/普绍增 发布时间:2020-09-17

  拟投资超百亿建设一体化产能。公司公告,拟投资104 亿元建设一体化产能,包括:21GW 拉棒,26GW 切片,6.5GW 电池、3.5GW 组件。其中,晶澳太阳能投资6.7 亿元建设1GW 拉棒+5GW 切片,曲靖晶龙投资58.3 亿建设20GW 拉棒+切片。越南项目投资14.7 亿元建设3.5GW 高效电池,扬州晶澳投资17.2 亿元建设6GW 高效电池。越南晶澳投资7 亿元建设3.5GW 高效组件。

  垂直一体化布局,构建垂直一体化布局加速,产能将上新台阶。公司实施硅片到组件的一体化战略,硅片和电池产能保持在组件产能的80%,目前,公司组件、电池、硅片产能分别为16.5、14、14GW 左右,年底组件产能有望扩张至20GW 以上,电池片、硅片产能有望接近20GW。通过垂直一体化战略,公司能够有效低于需求波动的风险,同时,一体化战略下公司成本优势更加明显,盈利能力更强。

  组件出货量,市占率有望持续提升。2019 年公司组件出货量达10.26GW,20 年上半年达5.47GW,20 年底公司组件产能有望达20GW 以上。公司组件市占率过去持续提升,目前在9%左右,公司凭借一体化的成本优势、品牌优势、全球化的销售渠道和服务网络优势正大幅度扩张,独立组件厂难以生存,代工厂利润很薄,未来市场市占率有望持续提升。

  低成本硅片投放,有望拉升公司盈利能力。目前曲靖2GW,包头5GW 均在低成本地区,仅考虑电价、初始设备投资差异的情况下,包头、曲靖产能拉棒成本应该较公司产能低0.027 元/W。过去几年,公司组件毛利率、单瓦净利额持续提升,主要受益于公司一体化策略下低成本单晶硅片的产能投放。

  目前,公司单晶硅棒产能匹配程度在70%左右,只考虑新产能则更低,公司低成本新产能投放将有效拉升盈利能力。

  投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价35-36 元。

  风险提示:海外疫情影响需求,产能扩张不及预期。

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