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安井食品(603345):全年保持高景气 2021年有望维持稳定增长

时间:2021-01-26    来源:民生证券

  一、事件概述

  1 月25 日,公司发布2020 年度业绩预增公告,预计全年实现营业收入69.65 亿元,同比+32.24%;实现归母净利润6.00 亿元,同比+60.86%;实现归母扣非净利润5.50亿元,同比+64.18%。

  二、分析与判断

  2020 全年保持高景气,BC 端同发力是主要原因收入端,公司Q4 单季度实现营收24.80 亿元,同比+39.84%,在传统销售旺季保持高速增长。全年看,公司积极调整策略应对经营环境变化,将渠道策略由“餐饮流通渠道为主,商超电商渠道为辅”调整为“BC 兼顾,双轮驱动”,加大BC 类超市经销商开发力度,B 端和C 端渠道同步发力,全面提升全渠道大单品竞争力,不断提高市场占有率。具体看,2020 年上半年餐饮端受疫情冲击较大,但C 端需求旺盛,公司加强与KA 渠道合作。下半年B 端餐饮流通渠道恢复至往年平均水平,KA 渠道略有回落但整体需求保持高景气度,公司收入端持续受益下游需求旺盛。

  利润端,公司Q4 单季度实现归母净利润/扣非净利润2.21/2.10 亿元,同比分别+63.43%/+72.15%,利润端增速大幅高于收入端。总体看,公司通过优化商业模式,采取“主食发力、均衡发展”的产品策略、视觉营销的品牌宣传模式、高质中高价的产品定价模式、“销地产”的工厂基地建设模式以及“销地研”的销售研发策略,有效加强经营管理水平;控制生产成本及期间费用。产品结构优化有效提升产品毛利率,进而带动利润的高增长。

  发力新品研发,持续优化产品结构

  新品研发方面,公司持续推进新品导入,目前销售额过亿单品数量预计较2019 年有较大提升,同时米面类产品坚持走差异化开发路线,保持较强市场竞争力。包装方面,公司加强锁鲜装产品占比,加快抢占C 端市场。2020 年公司推出锁鲜装单品10 个左右,并成功升级至锁鲜装2.0 系列,预计2021 年锁鲜装将整体升级为3.0系列。同时,公司加强锁鲜装与火锅料等产品的结合,加强C 端单品推广。

  产能增长叠加渠道优化,中长期成长后劲充足目前公司已发行两期可转债,主要投向是四川、湖北等新工厂建设。未来公司新增产能有望保持15%~20%左右的增速,高于行业整体10%左右增速,叠加产品结构持续优化,公司收入端仍有望保持较高增速。渠道端,目前公司在全国共划分8 个大区,拥有36 个联络处。2020 年预计将增加200 家左右的经销商,经销商数量将超过900 家。总体看,公司销售渠道已完成全国性覆盖,伴随新产能投产,产能调配有望进一步优化,从生产端到销售端的时间及运输成本有望持续下降。

  三、盈利预测与投资建议

  根据业绩预告,我们调整盈利预测。预计20-22 年公司实现营业收入69.65/80.29/94.46 亿元,同比+32.2%/+15.3%/+17.7%;实现归母净利润6.00/7.21/8.62 亿元,同比+60.8%/+20.1%/+19.6%,对应EPS 为2.54/3.05/3.65 元,目前股价对应PE 为86/72/60 倍。目前公司估值高于速冻食品行业21 年49 倍的整体估值,考虑到公司主业景气度高企,业绩增速保持高位,未来成长性较好,维持“推荐”评级。

  四、风 险提示:

  业务扩张速度不及预期,消费者消费意愿下降,食品安全问题等。

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