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洋河股份(002304):股权激励落地 驱动转型升级

时间:2021-07-18    来源:东吴证券

  事件:公司发布《江苏洋河酒厂股份有限公司第一期核心骨干持股计划(草案)》,拟推出第一期核心骨干持股计划,持股规模不超过9,661,310 股,约占公告日公司股本总额的0.64%,筹集资金总额上限10.02 亿元,回购价格为103.73 元/股。

  投资要点

  股权激励释放活力,业绩考核驱动转型。作为公司上市以来首次推行的股权激励措施,本次持股计划持股规模不超过公告日公司股本总额的0.64%,筹集资金总额上限10.02 亿元,主要面向公司管理层及核心骨干展开,有助于加大利益绑定力度,激发核心骨干斗志,进一步释放公司内在发展活力。此外,本次持股计划设定业绩考核目标,要求公司2021、2022 年营业收入同比增长均超过15%,否则收回全部股票权益。

  这无疑将驱动公司继续实行战略转型,坚定高质量发展路线,在“二次创业”的路上行稳致远。

  M6+全国化进展顺利,M3 水晶版升级符合预期。得益于在600 元价格带强大的竞争力与对渠道库存的优秀管控,2021 年上半年M6+收入维持高速增长,省外市场继续扩大,全国化路线进展顺利。M3 水晶版导入市场目前市场表现符合预期。根据调研情况,其渠道利润扩充已较为充分,下半年经销商打款意愿将进一步增强,我们预计销售收入有望在下半年迎来较快增长。

  天之蓝换包在即,产品换代有序推进。作为曾经助推公司实现快速发展的产品系列,预计天之蓝将于年内完成换包升级,海之蓝等产品的换代也将在之后有序推进,我们预计海天系列有望于今年实现收入正增长。

  盈利预测与投资评级:股权激励措施的推出将极大程度上激发公司核心骨干斗志,释放公司内在活力,我们上调此前盈利预测。我们预计2021-2023 年公司实现收入从234/268/308 亿调整至243/286/338 亿(同比+15%/+18%/+18% ); 实现归母净利润从83.5/96.3/113.1 亿调整至86.3/107.8/133.4 亿(同比+15%/+25%/+24%);当前股价对应21/22/23 年PE 为36/29/23 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:M6+、M3 水晶版推进不及预期,渠道调整不及预期。

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