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生益科技(600183):1H21业绩预告超预期 看好公司盈利提升及高端产品布局

时间:2021-07-29    来源:中国国际金融

  1H21预告盈利同比增长70-72%

  生益科技公布1H21业绩预告:归母净利润达14.0-14.2亿元,同比增长70-72%,对应2Q21归母净利润8.6-8.8亿元,同比增长77%6-81%,主要得益于覆铜板市场增速较快,公司及时调整产品结构和充分利用新增产能,超出我们的预期。我们维持跑赢行业评级及目标价35元。

  关注要点

  涨价传导效果显现,迎来盈利能力提升阶段。420覆铜板上游材料成本环比大幅上涨,公司在预判主材涨价趋势后及时调整,去年10月开始推进价格调升工作,抓住1H21覆铜板市场行情增长机会。公司1Q21实现营收45.1亿元,同比增长47%、环比增长13%6,主要系相比上年覆铜板量价齐升贡献;2Q21继续享受涨价红利,业绩预告实现超预期增长。

  通信市场下半年有望回暖,高频高速产品持续拓展。公司高频高速产品主要应用于通讯及数据中心等市场领域。2H20起5G基站需求趋于放,,2021年以来有部分补充性需求;展望2H21,中国广电计划与中国移动年内完成部署700MHz40万站建设,另外公司Whitely平台产品逐步放量,我们认为下半年高频高速产品有望回暖。随着5G及其催生的相关领域应用的兴起,以及支撑新应用场景所需的超级计算机、服务器等需求增长,我们认为公司高频高速产品有望持续拓展放量。

  长期看好汽车领域增量机会,载板与HDI进一步推进。公司目前已认证进入全球排名前14的一级汽车零部件厂商,mmWave77产品已具备量产能力。公司预计载板项目2Q22可建成投产,依托先发优势与自主研发能力,从低端产品向存储、CPU方面逐步迈进;另外,随产能进一步优化扩大,公司进一步推进HDI项目,加大对市场的认证、开拓,新建产能中苏州生益及常熟生益将侧重HDI服务器及汽车,产品产能结构不断优化。

  估值与建议

  考虑行业景气趋势及公司盈利水平,我们上调2021/2022年净利润28%/179至26.7/29.2亿元。公司当前股价对应22.3x 2021年P/E,20.4x2022年P/E,考虑到行业周期性因素,我们维持跑赢行业评级及目标价35元,较当前股价有36%上间,应30.1x 2021年P/E,27.5x 2022年P/E,估值有所下修,但我们长期看好公司覆铜板行业龙头地位,以及公司5G基站服务器高频高速产品、封装基板等领域的发展。

  风险

  5G建设不及预期;下游需求不及预期;原材料价格传导不畅。

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