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生益科技(600183):1H21業績預告超預期 看好公司盈利提升及高端産品布局

時間:2021-07-29    來源:中國國際金融

  1H21預告盈利同比增長70-72%

  生益科技公布1H21業績預告:歸母淨利潤達14.0-14.2億元,同比增長70-72%,對應2Q21歸母淨利潤8.6-8.8億元,同比增長77%6-81%,主要得益于覆銅板市場增速較快,公司及時調整産品結構和充分利用新增産能,超出我們的預期。我們維持跑贏行業評級及目標價35元。

  關注要點

  漲價傳導效果顯現,迎來盈利能力提升階段。420覆銅板上遊材料成本環比大幅上漲,公司在預判主材漲價趨勢後及時調整,去年10月開始推進價格調升工作,抓住1H21覆銅板市場行情增長機會。公司1Q21實現營收45.1億元,同比增長47%、環比增長13%6,主要系相比上年覆銅板量價齊升貢獻;2Q21繼續享受漲價紅利,業績預告實現超預期增長。

  通信市場下半年有望回暖,高頻高速産品持續拓展。公司高頻高速産品主要應用于通訊及數據中心等市場領域。2H20起5G基站需求趨于放,,2021年以來有部分補充性需求;展望2H21,中國廣電計劃與中國移動年內完成部署700MHz40萬站建設,另外公司Whitely平台産品逐步放量,我們認爲下半年高頻高速産品有望回暖。隨著5G及其催生的相關領域應用的興起,以及支撐新應用場景所需的超級計算機、服務器等需求增長,我們認爲公司高頻高速産品有望持續拓展放量。

  長期看好汽車領域增量機會,載板與HDI進一步推進。公司目前已認證進入全球排名前14的一級汽車零部件廠商,mmWave77産品已具備量産能力。公司預計載板項目2Q22可建成投産,依托先發優勢與自主研發能力,從低端産品向存儲、CPU方面逐步邁進;另外,隨産能進一步優化擴大,公司進一步推進HDI項目,加大對市場的認證、開拓,新建産能中蘇州生益及常熟生益將側重HDI服務器及汽車,産品産能結構不斷優化。

  估值與建議

  考慮行業景氣趨勢及公司盈利水平,我們上調2021/2022年淨利潤28%/179至26.7/29.2億元。公司當前股價對應22.3x 2021年P/E,20.4x2022年P/E,考慮到行業周期性因素,我們維持跑贏行業評級及目標價35元,較當前股價有36%上間,應30.1x 2021年P/E,27.5x 2022年P/E,估值有所下修,但我們長期看好公司覆銅板行業龍頭地位,以及公司5G基站服務器高頻高速産品、封裝基板等領域的發展。

  風險

  5G建設不及預期;下遊需求不及預期;原材料價格傳導不暢。

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