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泰和新材(002254):氨纶涨价 芳纶放量 1H21业绩大幅增长

时间:2021-07-29    来源:中国国际金融

  1H21业绩符合市场预期

  公司公布1H21业绩:收入21.26亿元,同比增长95.29%(调整后口径);归母净利润4.40亿元,同比增长255.0%(调整后口径);对应每股盈利0.64元,符合市场预期。

  上半年公司盈利大幅增长原因主要有两点,一是公司氨纶产品需求旺盛,销售价格持续上涨,销量提升,盈利水平同比大幅增长;二是芳纶产品产销量大幅增加,利润同比增幅较大。

  发展趋势

  氨纶景气度超预期,公司继续扩产。据公司公告,2021年上半年受纺织需求火爆、东南亚订单回流等因素支撑,中下游对氨纶刚需及备货需求旺盛,供应商库存处于低位,氨纶销售价格持续上涨。同时,产能集中度显著提高、新增产能有限,虽然氨纶龙头企业正在积极进行产能布局,但公司认为多数装置放量将在四季度以后,2021年贡献的实际产量非常有限,氨纶供应紧张的局面短期仍难以改变。目前泰和在建项目主要有烟台园区1.5万吨粗旦氨纶项目和宁夏园区3万吨绿色差别化氨纶项目,并将根据新项目的实施及投产进度,逐步对落后产能进行淘汰。

  芳纶业务厚积薄发,2021年有望迎来快速发展阶段。2021年,随着个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复,国内芳纶需求持续增长,公司间位芳纶满负荷生产,产销量均创历史最好水平;对位芳纶随着宁夏园区产能的全面释放,光缆通信领域、防护基材国产化进程加速,生产装置满负荷、稳定运行,产品质量和销量均创历史最好水平,同时产品结构不断完善,规模经济效益日益显现。芳纶是一种全球化的商品,全球芳纶名义产能约11-12万吨,主要产能和需求集中在国外;公司总产能11,500吨,位居全球第三位。展望2021年,我们预计泰和间位芳纶产能有望提升至1.1万吨,对位芳纶产能有望提升至6000吨,公司芳纶业务有望迎来新一轮的快速发展。

  盈利预测与估值

  氨纶景气度超预期,芳纶放量,我们上调公司2021/22年盈利预测499%/50%至8.9/10.5亿元,当前股价对应2021/2022年16/14倍市盈率,维持中性评级。综合考虑上调盈利预测及可比公司估值中枢回落,我们上调目标价26%至22.0元,对应17/14倍2021/2022年市盈率,较当前股价有6%的上行空间。

  风险

  产品价格下滑;下游需求不及预期;估值中枢下移。

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